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粤开证券:基差走强 沪深300进入反向市场

发布时间:2020-02-18

    核心观点

  交易日内期现双涨,但期货涨幅不及指数,导致基差走强,沪深300进入反向市场。VLPCR高位松动,且认购成交量,波动率尾盘下行种种迹象显示期权市场出现触底预期,但OLPCR大幅上涨且认沽杠杆偏度较大,说明现货指数若有回调,期权仍有下跌空间。结合市场分歧、基差走强的市场环境,推荐卖出套期保值组合策略。

  一、期权标的与期现表现

  (一)期权标的:期权标的量价齐升

  2月17日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为1.87%、2.19%、2.18%,收盘价净值2.94、4.06、4.13,日成交量较前日变化1.08亿、2.67亿、0.82亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化2.25%,收盘点位于4077.42,日成交量较前日变化39.54亿。

  (二)期现基差:期现双涨,基差走强

  2月17日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为1.90%、2.35%,收于2950.07、4077.42,两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为1.90%、2.35%,期现基差双双走强,分别为-3.47、6.38个基点,沪深300指数基差转正。

  二、期权日内成交量表现

  (一)按期权期限:日内成交活跃,当月持仓下降

  2月17日四只期权产品各期限成交活跃,当月成交量较上一交易日增加,持仓量下降,虽然日内认购期权成交更为活跃,但OLPCR较前一交易日仍有大幅上升,分别上浮10.81pct、16.98pct、28.68pct、12.41pct。

  (二)按行权价格:平值期权占比大,认购期权更活跃

  2月17日,从标的收盘价来看,四只期权的平值行权价分别为2.95、4.10、4.10、4100(以Delta趋近0.5为基准),日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.00、4.10、4000,认沽2.85、4.00、4.00、4000。日内平值认购份额较大,上证50、沪深300ETF期权行权价分别集中在平值至3.0、4.2实值行权价之间。

  三、期权分析指标

  (一)认沽认购比率PCR:VLPCR高位松动,OLPCR继续走高

  2月17日四只期权产品的各期限PCR随现货指数走高,高位松动,当月PCR分别为93%、85%、94%、88%,但当月OLPCR分别走高10.81pct、16.98pct、28.68pct、12.41pct至90.81%、125.10%、141.57%、106.10%。

  (二)历史波动率HV及隐含波动率IV:盘中宽幅震荡,尾盘走低

  2月17日,四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV下午开盘走高,经历宽幅震荡,收盘前半小时集体下调1-2pct。四只期权产品最大成交行权价当月认购IV分别收于13.32%、17.38%、16.38%、20.57%,认沽IV分别收于17.94%、16.77%、20.38%、21.68%。

  (三)期权杠杆:认购杠杆合理,认沽偏度较大

  2月17日,上证50ETF、深交所沪深300ETF、沪深300指数期权当月认沽实际杠杆偏离理论值较大,表现为期权对标的跌幅相比于涨幅更加敏感,若后续指数下行,期权价格仍有下行空间。

  四、期权投资策略

  日内期现双涨,但期货涨幅不及指数,基差连续走强由负转正,沪深300进入反向市场,推荐卖出套期保值组合盈利策略:即出售期权,以期权空头低于现货多头下跌风险。

  风险提示:投资有风险,入市需谨慎

  一、期权标的与期现表现

  (一)期权标的:期权标的量价齐升

  期权标的量价齐升。2月17日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为1.87%、2.19%、2.18%,收盘价净值2.94、4.06、4.13,日成交量较前日变化1.08亿、2.67亿、0.82亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化2.25%,收盘点位于4077.42,日成交量较前日变化39.54亿。

  (二)期现基差:期现双涨,基差走强

  指数期现双双上涨,基差走强,沪深300进入反向市场。2月17日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为1.90%、2.35%,收于2950.07、4077.42,两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为1.90%、2.35%,期现基差双双走强,分别为-3.47、6.38个基点,沪深300指数基差转正。

  二、期权日内成交量表现

  (一)按期权期限:日内成交活跃,当月持仓下降

  日内成交活跃,当月持仓下降,当月OLPCR大幅上浮值得关注。2月17日四只期权产品各期限成交活跃,当月成交量较上一交易日增加,持仓量下降,虽然日内认购期权成交更为活跃,但OLPCR较前一交易日仍有大幅上升,分别上浮10.81pct、16.98pct、28.68pct、12.41pct。

  (二)按行权价格:平值期权占比大,认购期权更活跃

  日内期权成交行权价以平值为主,认购期权更活跃。2月17日,从标的收盘价来看,四只期权的平值行权价分别为2.95、4.10、4.10、4100(以Delta趋近0.5为基准),日内最大成交量行权价分别为认购2.90、4.00、4.10、4000,认沽2.85、4.00、4.00、4000。日内平值认购份额较大,上证50、沪深300ETF期权行权价分别集中在平值至3.0、4.2实值行权价之间。

  三、期权分析指标

  (一)认沽认购比率PCR:VLPCR高位松动,OLPCR继续走高

  各期限期权PCR高位松动,当月OLPCR走高。2月17日四只期权产品的各期限PCR随现货指数走高,高位松动,当月PCR分别为93%、85%、94%、88%,但当月OLPCR分别走高10.81pct、16.98pct、28.68pct、12.41pct至90.81%、125.10%、141.57%、106.10%。

  (二)历史波动率HV及隐含波动率IV:盘中宽幅震荡,尾盘走低

  IV下午宽幅震荡,尾盘走低。2月17日,四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV下午开盘走高,经历宽幅震荡,收盘前半小时集体下调1-2pct。日内IV震荡伴随期权价格上涨同时发生,说明盘中市场观点分歧,随IV回落观点统一。四只期权产品最大成交行权价当月认购IV分别收于13.32%、17.38%、16.38%、20.57%,认沽IV分别收于17.94%、16.77%、20.38%、21.68%。

  (三)期权杠杆:认购杠杆合理,认沽偏度较大

  当月认购期权杠杆贴合理论值,认沽杠杆仍过热。上证50ETF、深交所沪深300ETF、沪深300指数期权当月认沽实际杠杆偏离理论值较大,表现为期权对标的跌幅相比于涨幅更加敏感,若后续指数下行,期权价格仍有下行空间。

  四、期权投资策略

  日内期现双涨,但期货涨幅不及指数,基差连续走强由负转正,沪深300进入反向市场,推荐卖出套期保值组合盈利策略:即出售期权,以期权空头低于现货多头下跌风险。

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